去年12月(yuè)，騰訊音(yīn)樂(yuè)娛樂(yuè)集團(下(xià)稱“騰訊音(yīn)樂(yuè)”)在美(měi)國紐交所挂牌上市，股票(piào)代碼“TME”，IPO定價爲13美(měi)元/ADS，這(zhè)也(yě)意味著(zhe)騰訊旗下(xià)又一個(gè)“獨角獸”正式誕生。在目前國内在線音(yīn)樂(yuè)市場(chǎng)，騰訊音(yīn)樂(yuè)已經占據了(le)絕大(dà)多(duō)數的(de)市場(chǎng)份額，所以騰訊音(yīn)樂(yuè)一直都是非常備受人(rén)們關注的(de)公司。

3月(yuè)20日，騰訊音(yīn)樂(yuè)對(duì)外發布2018年Q4季度财報。作爲新晉音(yīn)樂(yuè)流媒體巨頭，外界對(duì)騰訊音(yīn)樂(yuè)的(de)這(zhè)份财報期待值不低。可(kě)事實上，在騰訊音(yīn)樂(yuè)發布上市後的(de)第一份财報後，騰訊音(yīn)樂(yuè)盤後價格大(dà)跌7.54%，似乎騰訊音(yīn)樂(yuè)的(de)業績沒能達到投資人(rén)們的(de)預期。

?根據美(měi)股研究社從财報中了(le)解到的(de)信息顯示，在2018年，騰訊營收收入、用(yòng)戶規模、淨利潤都保持了(le)同比增長(cháng)，這(zhè)在一大(dà)堆音(yīn)樂(yuè)平台面前真是難能可(kě)貴。但歸屬于公司股東的(de)淨虧損爲人(rén)民币8.76億元，上年同期歸屬于公司股東的(de)淨利潤爲人(rén)民币5.36億元，這(zhè)或許就是導緻騰訊音(yīn)樂(yuè)股價大(dà)跌的(de)核心原因。

不過，按照(zhào)騰訊音(yīn)樂(yuè)的(de)解釋，之所以出現由盈轉虧的(de)情況，主要由于上市相關的(de)一次性支出15.2億元，涉及發行給華納音(yīn)樂(yuè)集團和(hé)索尼音(yīn)樂(yuè)娛樂(yuè)等唱片合作夥伴的(de)股票(piào)費用(yòng)。同時(shí)，一次在漲跌并不能說明(míng)什(shén)麽，長(cháng)遠(yuǎn)角度看未來(lái)的(de)價值才是關鍵。在國内市場(chǎng)，騰訊音(yīn)樂(yuè)的(de)優勢地位已經很明(míng)顯，但在商業化(huà)能力方面還(hái)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。與全球的(de)音(yīn)樂(yuè)流媒體巨頭

Spotify相比，未來(lái)騰訊音(yīn)樂(yuè)會不會比Spotify更有想象力呢(ne)？這(zhè)或許也(yě)是很多(duō)投資人(rén)想要了(le)解的(de)答(dá)案。

騰訊音(yīn)樂(yuè)與Spotify财報大(dà)PK，騰訊音(yīn)樂(yuè)用(yòng)戶付費價值遠(yuǎn)低于Spotify

将騰訊音(yīn)樂(yuè)與Spotify最新的(de)财報進行對(duì)比，我們發現兩家公司在營收收入、用(yòng)戶規模、淨利潤等核心數據上都保持了(le)好的(de)增長(cháng)趨勢，但最大(dà)的(de)區(qū)别就在于單個(gè)用(yòng)戶的(de)付費價值。

在2018年的(de)第四季度，Spotify第一次實現運營利潤、淨利潤、自由現金流都爲正數，這(zhè)和(hé)騰訊音(yīn)樂(yuè)因上市進程導緻由盈轉虧首先就是一個(gè)明(míng)顯的(de)區(qū)别。

其次，這(zhè)2018年Q4季度，Spotify總營收爲14.94億歐元（約113.78億人(rén)民币），同比增長(cháng)30%。月(yuè)活躍用(yòng)戶數量爲2.07億，同比增長(cháng)29%。

相比之下(xià)，在2018年Q4季度，騰訊總營收爲54億人(rén)民币，高(gāo)于市場(chǎng)預期的(de)52.9億人(rén)民币，同比增長(cháng)50.5%。騰訊音(yīn)樂(yuè)四季度在線音(yīn)樂(yuè)移動月(yuè)活6.44億，社交娛樂(yuè)移動月(yuè)活2.28億。

這(zhè)意味著(zhe)，在單個(gè)月(yuè)活用(yòng)戶商業價值挖掘上，騰訊音(yīn)樂(yuè)遠(yuǎn)遜于Spotify。同時(shí)，騰訊音(yīn)樂(yuè)2018年第四季度的(de)付費用(yòng)戶僅爲2700萬，這(zhè)還(hái)是比2017年同期增長(cháng)39.2%之後的(de)數據，付費用(yòng)戶占所有月(yuè)活用(yòng)戶的(de)比例僅有4%。

之所以出現這(zhè)種情況，一個(gè)是中國版權意識還(hái)在逐步強化(huà)中，另一部分(fēn)或許就是跟兩家公司的(de)核心業務有關系。

根據兩家公司的(de)财報業務營收對(duì)比，騰訊音(yīn)樂(yuè)有兩大(dà)收入闆塊：

（1）在線音(yīn)樂(yuè)服務，包括付費訂閱和(hé)數字音(yīn)樂(yuè)銷售；

（2）音(yīn)樂(yuè)爲中心的(de)社交娛樂(yuè)服務，包括虛拟禮物(wù)打賞和(hé)高(gāo)級會員(yuán)。其中主要營收來(lái)源是社交娛樂(yuè)服務中的(de)直播服務收入。根據騰訊音(yīn)樂(yuè)的(de)Q4财報來(lái)看，雖說各個(gè)業務都有實現同比增長(cháng)，但社交娛樂(yuè)服務的(de)占比仍然不小，這(zhè)也(yě)算(suàn)騰訊音(yīn)樂(yuè)實現之特色發展的(de)表現

而Spotify的(de)收入來(lái)源主要來(lái)自于：付費服務營收跟廣告贊助營收，其中付費服務收入占比很大(dà)。Spotify的(de)付費服務營收爲13.20億歐元，同比增長(cháng)30%。每用(yòng)戶平均營收（ARPU）4.89歐元，同比下(xià)滑7%。廣告贊助營收1.75億歐元，同比增長(cháng)34%。騰訊音(yīn)樂(yuè)的(de)主營收入是社交娛樂(yuè)付費，Spotify的(de)收入來(lái)源主要集中在付費服務上，從這(zhè)方面來(lái)看，可(kě)以看出兩個(gè)音(yīn)樂(yuè)流媒體巨頭的(de)發展還(hái)是走的(de)不同的(de)路線。

尤其是在目前大(dà)多(duō)數人(rén)還(hái)無法給正版音(yīn)樂(yuè)付費的(de)情況下(xià)，騰訊音(yīn)樂(yuè)要很快(kuài)在付費音(yīn)樂(yuè)版塊擁有大(dà)量營收，本身也(yě)不太現實。那麽展望未來(lái)，騰訊音(yīn)樂(yuè)和(hé)Spotify會更有想象力呢(ne)？這(zhè)或許還(hái)是騰訊音(yīn)樂(yuè)。

騰訊音(yīn)樂(yuè)不僅市值遠(yuǎn)超Spotify，依托規模優勢未來(lái)一定會更有想象空間

從兩家公司的(de)市值來(lái)看，目前騰訊音(yīn)樂(yuè)的(de)市值還(hái)是要高(gāo)于Spotify。雖說也(yě)有美(měi)股分(fēn)析師認爲若與Spotify對(duì)标，騰訊音(yīn)樂(yuè)目前估值過高(gāo)，主要原因是騰訊音(yīn)樂(yuè)的(de)付費用(yòng)戶數量遠(yuǎn)低于Spotify，且每位用(yòng)戶平均收入（APRU）不穩定。這(zhè)種判斷有其理(lǐ)由，但在騰訊音(yīn)樂(yuè)背後的(de)騰訊影(yǐng)響之下(xià)，隻要騰訊音(yīn)樂(yuè)一直都是中國音(yīn)樂(yuè)市場(chǎng)的(de)實際壟斷性玩家，憑借著(zhe)比Spotify更加多(duō)元的(de)商業模式和(hé)更大(dà)的(de)用(yòng)戶規模，騰訊音(yīn)樂(yuè)一定會更有想象力。

其一，流量是互聯網公司的(de)基石， Spotify月(yuè)活躍用(yòng)戶要低于騰訊音(yīn)樂(yuè)的(de)規模

對(duì)于在線音(yīn)樂(yuè)平台來(lái)說，用(yòng)戶的(de)重要性不言而喻，這(zhè)也(yě)是平台産生商業價值的(de)關鍵性因素。從用(yòng)戶規模來(lái)看，騰訊音(yīn)樂(yuè)四季度在線音(yīn)樂(yuè)移動月(yuè)活6.44億，社交娛樂(yuè)移動月(yuè)活2.28億，這(zhè)是一個(gè)在月(yuè)活方面遠(yuǎn)高(gāo)于Spotify的(de)實力。

對(duì)于騰訊音(yīn)樂(yuè)來(lái)說，這(zhè)麽龐大(dà)的(de)用(yòng)戶規模其實也(yě)意味著(zhe)它在未來(lái)的(de)增長(cháng)潛力會比Spotify更大(dà)。

從兩家公司的(de)業務營收來(lái)看，付費服務營收都是它們的(de)重要收入來(lái)源。尤其是對(duì)于Spotify來(lái)說占比超過95%的(de)比重，Spotify打破了(le)盜版對(duì)音(yīn)樂(yuè)行業的(de)控制，通(tōng)過付費流媒體恢複了(le)全球音(yīn)樂(yuè)的(de)增長(cháng)，平台擁有不少的(de)付費用(yòng)戶占比也(yě)是支撐Spotify發展的(de)重要動力。

近幾年來(lái)，國内政府大(dà)力打擊盜版，這(zhè)也(yě)推動了(le)我國正版音(yīn)樂(yuè)的(de)發展，用(yòng)戶的(de)付費意識也(yě)還(hái)是有所提高(gāo)。據中商産業研究院發布的(de)報告，2015年國内在線音(yīn)樂(yuè)付費市場(chǎng)規模爲10.5億元，同比增長(cháng)121.8%，預計未來(lái)三年國内數字音(yīn)樂(yuè)用(yòng)戶付費市場(chǎng)規模有望保持年均45%的(de)高(gāo)速增長(cháng)。

像騰訊音(yīn)樂(yuè)、網易雲音(yīn)樂(yuè)都在音(yīn)樂(yuè)版權上下(xià)了(le)不少功夫，盡可(kě)能的(de)讓平台上的(de)版權歌(gē)曲更豐富，從而提高(gāo)用(yòng)戶有付費下(xià)載的(de)意願。隻是就目前的(de)形式來(lái)看，騰訊音(yīn)樂(yuè)要想提高(gāo)付費用(yòng)戶的(de)占比還(hái)是面臨很長(cháng)一段時(shí)間的(de)考驗，國外市場(chǎng)對(duì)于版權發展的(de)保護更爲成熟，因此，海外用(yòng)戶的(de)付費意願會更主動，這(zhè)也(yě)是由于市場(chǎng)環境決定的(de)。

據艾瑞咨詢顯示，2017年中國在線音(yīn)樂(yuè)服務的(de)付費率僅達到3.9%，對(duì)比之下(xià)，國際流媒體巨頭的(de)付費率達到46%。對(duì)于騰訊音(yīn)樂(yuè)來(lái)說，手握龐大(dà)的(de)用(yòng)戶流量這(zhè)是它發展的(de)根基，但收割流量之後接下(xià)來(lái)要考慮的(de)就是商業變現，未來(lái)付費用(yòng)戶的(de)增長(cháng)也(yě)是帶動它營收增長(cháng)的(de)重要因素。未來(lái)要想進一步提高(gāo)市值，也(yě)許在付費用(yòng)戶這(zhè)塊是個(gè)大(dà)的(de)突破口。

其二，騰訊音(yīn)樂(yuè)業務營收相對(duì)于Spotify更多(duō)元化(huà)，未來(lái)可(kě)探索的(de)場(chǎng)景會更豐富

根據兩個(gè)公司的(de)财報來(lái)看，其實它們的(de)業務營收方面可(kě)以說是很大(dà)的(de)不同。騰訊音(yīn)樂(yuè)緻力于打造貫穿全産業鏈的(de)多(duō)元化(huà)商業模式，覆蓋商業全景生态：會員(yuán)付費、專輯銷售、廣告營銷、演出直播、音(yīn)樂(yuè)電商、社交娛樂(yuè)等衍生業務。像Spotify的(de)商業邏輯顯得(de)更爲純粹：以内容爲核心開展付費業務，通(tōng)過廣告業務增強盈利。

目前來(lái)看，兩家公司的(de)業務模式各有所長(cháng)，也(yě)并不存在誰的(de)商業模式會更好，隻是就騰訊音(yīn)樂(yuè)跟Spotify所處的(de)地區(qū)來(lái)看，它們的(de)業務發展還(hái)是跟所處的(de)市場(chǎng)環境離不開。對(duì)于Spotify來(lái)說，付費用(yòng)戶是它重要的(de)護城(chéng)河(hé)，隻是一旦這(zhè)個(gè)核心數據增長(cháng)放緩這(zhè)也(yě)會影(yǐng)響它未來(lái)的(de)市值增長(cháng)。目前Spotify也(yě)在積極轉型試圖尋求新的(de)突破，去年Spotify廣告收入爲5.42億歐元( 6.16億美(měi)元)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了(le)所有播客，盡管這(zhè)家公司有一半的(de)用(yòng)戶根本沒有聽(tīng)到任何廣告，這(zhè)一事實最能說明(míng)集中化(huà)對(duì)廣告商業模式的(de)重要性。

對(duì)于騰訊音(yīn)樂(yuè)來(lái)說，它的(de)野心不僅僅隻是在付費音(yīn)樂(yuè)這(zhè)款，它的(de)整個(gè)格局放在了(le)音(yīn)樂(yuè)生态上，不論是線上還(hái)是線下(xià)都是它發展的(de)重點。從騰訊音(yīn)樂(yuè)的(de)布局來(lái)看，其實它這(zhè)種布局方向也(yě)是由它所處的(de)互聯網環境因素決定的(de)，單一的(de)進攻某個(gè)領域并不能夠讓它的(de)護城(chéng)河(hé)足夠穩固，因此它需要從多(duō)方面去布局。不論是付費、直播、廣告以及線下(xià)音(yīn)樂(yuè)活動、還(hái)是演唱會票(piào)務等等，其實都是騰訊音(yīn)樂(yuè)未來(lái)發力的(de)方向，在它手握資源、資金跟流量的(de)基礎上，其實騰訊音(yīn)樂(yuè)确實有很大(dà)的(de)可(kě)能性去嘗試更多(duō)的(de)新業務。

表面上這(zhè)兩家巨頭在音(yīn)樂(yuè)流媒體領域競争激烈，但實際上兩家公司早已“暗地結盟”。2017年12月(yuè)8日，Spotify與騰訊音(yīn)樂(yuè)聯合宣布股權投資，加強這(zhè)兩家全球最受歡迎的(de)數字音(yīn)樂(yuè)平台的(de)關系，這(zhè)也(yě)意味著(zhe)這(zhè)兩個(gè)巨頭未來(lái)會在數字音(yīn)樂(yuè)上有更多(duō)突破。對(duì)于騰訊音(yīn)樂(yuè)來(lái)說，它在國内的(de)實力毋庸置疑，隻是未來(lái)它仍然需要保持高(gāo)速增長(cháng)的(de)趨勢，它該如何做(zuò)助推它登上新的(de)台階呢(ne)？

騰訊音(yīn)樂(yuè)的(de)行業地位毋庸置疑，未來(lái)需挖掘更多(duō)潛力提升平台商業價值

騰訊音(yīn)樂(yuè)爲何能在國内樹立絕對(duì)的(de)競争優勢，還(hái)是由于它構築了(le)強大(dà)的(de)業務護城(chéng)河(hé)。尤其是在用(yòng)戶流量以及核心版權優勢兩方面國内沒有它的(de)競争對(duì)手。騰訊音(yīn)樂(yuè)的(de)行業地位毋庸置疑，但是必須考慮來(lái)自其他(tā)層面的(de)不同維度競争，對(duì)于音(yīn)樂(yuè)媒體而言，視頻(pín)和(hé)短視頻(pín)成爲搶占時(shí)間的(de)利器，它們也(yě)是用(yòng)戶花費時(shí)間跟成本最多(duō)的(de)。因此，對(duì)于騰訊音(yīn)樂(yuè)而言也(yě)許它要防的(de)競争對(duì)手不僅僅局限在音(yīn)樂(yuè)領域了(le)，未來(lái)它要争取到更多(duō)用(yòng)戶花在平台上的(de)時(shí)間。

雖說騰訊音(yīn)樂(yuè)平台上的(de)版權音(yīn)樂(yuè)覆蓋了(le)近90%幾的(de)曲庫，但随著(zhe)音(yīn)樂(yuè)版權成本的(de)升高(gāo)這(zhè)也(yě)不斷壓縮平台盈利空間，對(duì)于騰訊音(yīn)樂(yuè)來(lái)說未來(lái)它肯定要平衡好版權音(yīn)樂(yuè)的(de)投入成本。這(zhè)也(yě)能理(lǐ)解爲何它會切入産業鏈上遊去布局内容制作，一方面是能讓平台獲得(de)内容自主權，另一方面也(yě)能減少對(duì)第三方版權擁有者的(de)依賴和(hé)節省版權支出。目前騰訊音(yīn)樂(yuè)爲了(le)提升業務營收能力還(hái)是有不少動作，無論是參與上遊的(de)音(yīn)樂(yuè)制作、發行，還(hái)是利用(yòng)版權優勢滲透進更多(duō)的(de)泛娛樂(yuè)載體都有可(kě)能爲它的(de)業務增長(cháng)帶來(lái)更多(duō)的(de)可(kě)能性。

不論是短視頻(pín)還(hái)是直播、音(yīn)樂(yuè)網綜節目，它們對(duì)于音(yīn)樂(yuè)的(de)需求都很大(dà)，像抖音(yīn)的(de)話(huà)它也(yě)帶動起了(le)不少音(yīn)樂(yuè)的(de)盛行，這(zhè)也(yě)意味著(zhe)像騰訊音(yīn)樂(yuè)這(zhè)樣的(de)平台可(kě)以将音(yīn)樂(yuè)版權進行第二次“售賣”，它可(kě)以将已掌握的(de)音(yīn)樂(yuè)版權分(fēn)銷給其他(tā)在線音(yīn)樂(yuè)服務商或商家，從中獲得(de)收入，版權分(fēn)銷也(yě)有可(kě)能是它未來(lái)盈利的(de)一個(gè)重點。

對(duì)于騰訊音(yīn)樂(yuè)來(lái)說，手握的(de)幾億流量确實是它引以爲傲資本，未來(lái)還(hái)是要進一步提高(gāo)付費用(yòng)戶的(de)增長(cháng)，進一步用(yòng)更好的(de)音(yīn)樂(yuè)、内容來(lái)吸引用(yòng)戶，提升他(tā)們的(de)付費意識。（本文首發钛媒體）