曆時(shí)3月(yuè)的(de)反複拉鋸之後，博通(tōng)狙擊高(gāo)通(tōng)的(de)巨頭并購(gòu)大(dà)戰，已進入最後的(de)決戰階段。

　　2月(yuè)9日，高(gāo)通(tōng)對(duì)外表示，公司董事會成員(yuán)一緻投票(piào)決定，否決博通(tōng)修改後的(de)1210億美(měi)元收購(gòu)要約。

　　博通(tōng)随後回應稱，這(zhè)已是“最佳、最終”的(de)價格。

　　至此，雙方難以再有回旋的(de)餘地，以一方徹底出局而告終成爲最可(kě)能的(de)結局。

　　最終決戰的(de)戰場(chǎng)，是将于3月(yuè)6日召開的(de)高(gāo)通(tōng)股東大(dà)會。屆時(shí)，高(gāo)通(tōng)股東将投票(piào)決定，是繼續支持現有董事，還(hái)是使用(yòng)博通(tōng)提名的(de)候選人(rén)重組董事會。

　　無論誰輸誰赢，在雙方的(de)多(duō)輪博弈背後，無論是政商力量的(de)調動、時(shí)間與機會的(de)把握，長(cháng)短利益的(de)取舍，乃至對(duì)産業鏈的(de)拉攏與背叛，都演繹了(le)一場(chǎng)值得(de)深入分(fēn)析的(de)經典案例。

　　等塵埃落定之後，我會再寫一篇長(cháng)文，作爲複盤。

　　但現在，我更關注的(de)是，在高(gāo)通(tōng)股東大(dà)會正式召開前，最後三周時(shí)間，這(zhè)場(chǎng)決戰還(hái)存在哪些可(kě)能的(de)變數？

　　如果博通(tōng)成功并購(gòu)高(gāo)通(tōng)，将刷新科技行業曆史上的(de)并購(gòu)規模最高(gāo)紀錄，創造一家總市值将超過2000億美(měi)元的(de)半導體巨頭，并對(duì)全球通(tōng)信業乃至整個(gè)科技業的(de)格局與走向，産生巨大(dà)影(yǐng)響。

　　所以，在這(zhè)個(gè)收購(gòu)案背後，不僅僅是高(gāo)通(tōng)與博通(tōng)的(de)角力，更是牽扯了(le)不同國家、行業與公司的(de)利益，将它們卷入局中。

　　現在，随著(zhe)高(gāo)通(tōng)和(hé)博通(tōng)的(de)底線明(míng)朗化(huà)，更有可(kě)能扭轉勝負的(de)力量，已經轉向場(chǎng)外。

　　而且，最關鍵的(de)一張牌，在中國手上。

　　問題在于，中國要不要出牌，或是何時(shí)出牌？

　　一

　　2月(yuè)9日，是一個(gè)關鍵的(de)轉折點。

　　自2017年11月(yuè)，博通(tōng)正式向高(gāo)通(tōng)提交收購(gòu)要約以來(lái)，雙方已經有過多(duō)輪的(de)試探和(hé)應對(duì)。但在此之前，雙方的(de)态度，以及對(duì)高(gāo)通(tōng)的(de)定價，都一直存在變數。

　　沒有人(rén)知道，博通(tōng)會不會再次提高(gāo)要約價格，如果提高(gāo)了(le)，高(gāo)通(tōng)會不會接受……

　　在這(zhè)兩個(gè)問題明(míng)确前，外界是不敢全力押注于某一方的(de)，因爲那可(kě)能變成爲他(tā)人(rén)做(zuò)嫁衣裳，最後李代桃僵。

　　但現在，雙方終于劃定了(le)各自的(de)底線：高(gāo)通(tōng)明(míng)确否決了(le)要約，博通(tōng)明(míng)确了(le)不再提高(gāo)報價，雙方都不再退讓，将選擇權交給股東來(lái)決定。

　　這(zhè)意味著(zhe)，形勢終于明(míng)朗化(huà)，未來(lái)的(de)趨勢演化(huà)，也(yě)回歸到最根本的(de)邏輯：如果高(gāo)通(tōng)能證明(míng)，公司形勢向好，價值能持續成長(cháng)，就能獲得(de)更多(duō)股東支持；反之，如果博通(tōng)證明(míng)高(gāo)通(tōng)面臨危機，長(cháng)期形勢不明(míng)，那麽股東就更有可(kě)能支持博通(tōng)。

　　所以，未來(lái)三個(gè)月(yuè)，雙方的(de)力量博弈焦點将在于：

　　政策層面：推動針對(duì)高(gāo)通(tōng)的(de)利好或利空政策出台，比如審核通(tōng)過其重大(dà)事項等；

　　業績層面：提高(gāo)或削弱高(gāo)通(tōng)的(de)未來(lái)收入預期。

　　最重要的(de)是，這(zhè)兩個(gè)層面的(de)博弈，将不再是高(gāo)通(tōng)或博通(tōng)自己親自下(xià)場(chǎng)，而是到了(le)他(tā)們的(de)盟友攤牌之時(shí)。

　　二

　　博通(tōng)這(zhè)邊的(de)牌，主要有兩張：一張是蘋果，一張是反壟斷。

　　其中，蘋果是重中之重。

　　博通(tōng)是一家具有劫掠風格的(de)公司，公司老闆陳福陽（Hock Tan）最擅長(cháng)收購(gòu)和(hé)拆分(fēn)公司，每次吞并一家新公司，都會把基礎研發等需要長(cháng)期投入的(de)部門一一打包賣掉，隻留下(xià)短期内最具盈利能力的(de)業務。

　　所以，業界普遍認爲，作爲蘋果的(de)緊密合作夥伴，如果博通(tōng)成功并購(gòu)高(gāo)通(tōng)，蘋果不但有望減免部分(fēn)拖欠高(gāo)通(tōng)的(de)巨額專利費，還(hái)有可(kě)能借機鲸吞高(gāo)通(tōng)在基帶等關鍵領域的(de)專利積累。

　　不論蘋果是否與博通(tōng)達成同盟，在實際行動中，他(tā)們對(duì)高(gāo)通(tōng)的(de)狙擊都體現出了(le)高(gāo)度的(de)一緻性：比如，博通(tōng)正是借助蘋果與高(gāo)通(tōng)專利戰爆發，高(gāo)通(tōng)業績與股價受到影(yǐng)響的(de)契機，對(duì)高(gāo)通(tōng)提出了(le)收購(gòu)要約；而就在2月(yuè)6日，凱基證券分(fēn)析師的(de)報告稱，蘋果計劃在2018年徹底棄用(yòng)高(gāo)通(tōng)，将iPhone基帶芯片訂單全部交給英特爾供應，這(zhè)一動作也(yě)可(kě)被視作對(duì)博通(tōng)收購(gòu)要約的(de)助攻。

　　不過，由于蘋果與高(gāo)通(tōng)已經徹底撕破臉，展開漫長(cháng)的(de)專利互訟，所以在業務層面，蘋果要再找理(lǐ)由給高(gāo)通(tōng)添更大(dà)的(de)堵，已經比較困難。

　　所以，下(xià)一步更有可(kě)能的(de)是，博通(tōng)聯手蘋果及其他(tā)可(kě)能的(de)盟友，推動其他(tā)國家對(duì)高(gāo)通(tōng)展開調查或反壟斷處罰。

　　比如，此前在1月(yuè)24日，歐盟宣布對(duì)高(gāo)通(tōng)公司進行反壟斷罰款，其指證信息正是來(lái)源于蘋果。

　　如果未來(lái)這(zhè)兩三周裏，蘋果繼續對(duì)高(gāo)通(tōng)啓動新的(de)訴訟，或是在其他(tā)國家，高(gāo)通(tōng)遭遇新的(de)政策利空，都并不會讓人(rén)感到意外。

　　三

　　高(gāo)通(tōng)這(zhè)邊的(de)牌，一張是新技術，一張是和(hé)解，一張是中國。

　　當前，正是新一輪科技革命的(de)爆發前夜，5G、物(wù)聯網、大(dà)數據、雲計算(suàn)、人(rén)工智能等新興領域，都正在爆發成長(cháng)。

　　比如5G。通(tōng)信技術的(de)叠代通(tōng)常以10年爲周期，現在正是5G大(dà)潮的(de)新周期起點，5G會在2018年啓動商用(yòng)實驗，2019年開始在全球範圍内規模商用(yòng)。預計到2035年，5G會帶來(lái)12萬億美(měi)元的(de)經濟增長(cháng)，創造2200萬個(gè)工作崗位。

　　而物(wù)聯網也(yě)有望開啓一個(gè)規模龐大(dà)的(de)、快(kuài)速增長(cháng)的(de)新市場(chǎng)，據高(gāo)通(tōng)測算(suàn)，到2020年，它在汽車、物(wù)聯網和(hé)移動計算(suàn)領域的(de)可(kě)服務市場(chǎng)規模，就将達到660億美(měi)元。

　　無論5G還(hái)是物(wù)聯網，高(gāo)通(tōng)都有深厚積累。在5G領域，高(gāo)通(tōng)的(de)研發準備已經接近10年，而在物(wù)聯網領域，一旦完成對(duì)恩智浦的(de)收購(gòu)，高(gāo)通(tōng)的(de)優勢也(yě)将進一步強化(huà)。

　　這(zhè)方面的(de)利好信息，有一個(gè)很适合的(de)釋放節點：2月(yuè)26日，一年一度的(de)MWC（世界移動通(tōng)信大(dà)會）将在西班牙巴塞羅那開展。如無意外，在此期間，高(gāo)通(tōng)及其合作夥伴會有更多(duō)技術與商用(yòng)的(de)重大(dà)進展發布。

　　與此同時(shí)，一個(gè)值得(de)注意的(de)事件是：高(gāo)通(tōng)于2月(yuè)1日宣布，已擴大(dà)與三星簽訂的(de)全球專利交叉許可(kě)協議(yì)。而作爲協議(yì)的(de)一部分(fēn)，三星将停止其對(duì)高(gāo)通(tōng)在首爾高(gāo)等法院對(duì)韓國公平貿易委員(yuán)（KFTC）決定進行上訴一案的(de)幹預。

　　這(zhè)個(gè)協議(yì)的(de)達成，是高(gāo)通(tōng)與三星達成和(hé)解的(de)信号。它意味著(zhe)，三星将會與高(gāo)通(tōng)擴大(dà)合作，不會站在博通(tōng)與蘋果的(de)一方，對(duì)高(gāo)通(tōng)落井下(xià)石。

　　少了(le)一個(gè)敵人(rén)，多(duō)了(le)一個(gè)朋友。

　　不過，與其他(tā)所有因素相比，對(duì)高(gāo)通(tōng)後勢影(yǐng)響最大(dà)的(de)變數，仍然隻有一個(gè)：中國。

　　一方面，中國已經成爲高(gāo)通(tōng)在全世界範圍内，最大(dà)的(de)市場(chǎng)，沒有之一。長(cháng)期深耕中國市場(chǎng)，與中國産業鏈保持緊密合作的(de)高(gāo)通(tōng)，立場(chǎng)與利益已經與中國手機行業高(gāo)度一緻，甚至可(kě)以說是一榮俱榮，一損俱損。

　　也(yě)正是因爲這(zhè)個(gè)原因，絕大(dà)多(duō)數主流中國手機品牌，都已經用(yòng)實際行動集體馳援高(gāo)通(tōng)。

　　比如，就在1月(yuè)25日，OPPO、vivo、小米、聯想4家公司都分(fēn)别與高(gāo)通(tōng)簽署了(le)諒解備忘錄（MOU），在未來(lái)三年（2019~2021）内，4家公司将一共向高(gāo)通(tōng)采購(gòu)價值不低于20億美(měi)元的(de)射頻(pín)前端部件。

　　在應對(duì)博通(tōng)惡意收購(gòu)的(de)這(zhè)個(gè)關鍵時(shí)間點，能與中國合作夥伴簽署以上MOU，已成爲高(gāo)通(tōng)董事會向股東證明(míng)行業影(yǐng)響力和(hé)業績預期的(de)重要憑證。

　　另一方面，收購(gòu)恩智浦這(zhè)個(gè)對(duì)高(gāo)通(tōng)影(yǐng)響重大(dà)的(de)資本交易，它的(de)最終達成，需要在中國、美(měi)國、俄羅斯、歐盟、韓國等9個(gè)國家和(hé)地區(qū)獲得(de)批準，目前已獲得(de)8個(gè)批準，隻剩下(xià)中國尚未做(zuò)出決定。

　　如果獲得(de)中國批準，高(gāo)通(tōng)完成收購(gòu)恩智浦，它将完成向汽車芯片市場(chǎng)的(de)擴展，并在移動、汽車、物(wù)聯網、安全、射頻(pín)、網絡等領域進一步鞏固行業領導地位，提升長(cháng)遠(yuǎn)業績預期。

　　同時(shí)，它的(de)市值規模也(yě)會因合并大(dà)幅增加，進一步提高(gāo)博通(tōng)完成要約的(de)資金壓力。博通(tōng)惡意并購(gòu)的(de)決心和(hé)能力都會受到巨大(dà)打擊，甚至有可(kě)能直接流産。

　　對(duì)高(gāo)通(tōng)來(lái)說，這(zhè)是當下(xià)最重要的(de)，具有決定性的(de)一張牌。

　　四

　　那麽，中國應該如何打好這(zhè)張牌呢(ne)？

　　首先要判定的(de)是，中國應該站在哪一邊。

　　在這(zhè)方面，我在2017年12月(yuè)已經有過深入分(fēn)析，詳見當時(shí)的(de)文章(zhāng)《如果博通(tōng)吞并高(gāo)通(tōng)，中國手機行業就危險了(le)》。

　　簡單來(lái)說就是，中國不能支持與特朗普關系密切、隻關注蘋果三星等重要客戶的(de)博通(tōng)，也(yě)不能以“看戲”心态保持觀望，而應該堅定支持已經與中國産業鏈形成緊密共生關系的(de)高(gāo)通(tōng)。

　　而且就高(gāo)通(tōng)并購(gòu)恩智浦這(zhè)一事件本身來(lái)說，也(yě)有利于高(gāo)通(tōng)在物(wù)聯網、汽車電子等領域深化(huà)和(hé)加強與中國産業界的(de)合作，助力中國的(de)汽車電子、車聯網、物(wù)聯網産業實現趕超和(hé)領先。

　　這(zhè)也(yě)是目前業界的(de)普遍判斷：中國監管部門放行高(gāo)通(tōng)收購(gòu)恩智浦，并不會有大(dà)的(de)阻力，現在的(de)主要問題，在于何時(shí)批準。

　　現在的(de)可(kě)能有：

　　在3月(yuè)6日前通(tōng)過，讓高(gāo)通(tōng)與恩智浦的(de)合并計劃正式落地。這(zhè)将以決定性的(de)力量，支持高(gāo)通(tōng)挫敗博通(tōng)的(de)惡意并購(gòu)企圖，使高(gāo)通(tōng)能夠保持獨立發展，繼續延續高(gāo)通(tōng)與中國産業比較深入的(de)合作模式與關系。

　　在3月(yuè)6日以後，在高(gāo)通(tōng)取得(de)勝利後再通(tōng)過。由于中國政府态度的(de)不确定性，高(gāo)通(tōng)股東可(kě)能對(duì)高(gāo)通(tōng)與恩智浦的(de)合并前景存在顧慮，甚至在3月(yuè)6日的(de)關鍵對(duì)決中，站到博通(tōng)一邊，支持重組董事會，以此确保自己的(de)短期利益。

　　在3月(yuè)6日以後，在博通(tōng)取得(de)勝利後再通(tōng)過。此時(shí)再通(tōng)過已經意義不大(dà)，因爲博通(tōng)很可(kě)能會放棄對(duì)恩智浦的(de)收購(gòu)。

　　否決高(gāo)通(tōng)對(duì)恩智浦的(de)收購(gòu)，這(zhè)個(gè)可(kě)能性的(de)概率相當小，如果發生，則會是對(duì)高(gāo)通(tōng)的(de)重大(dà)打擊，提升博通(tōng)亞意并購(gòu)的(de)成功性。

　　總體來(lái)看，對(duì)中國産業界最有利的(de)情況，是中國在高(gāo)通(tōng)股東大(dà)會召開前，明(míng)确公布審批通(tōng)過的(de)結果。